【大河财立方消息】皮海洲 | 立方大家谈专栏作者
9月7日，国产GPU（图形处理器）龙头摩尔线程股票出现跌停走势。当天早盘，摩尔线程以498元/股开盘，股价低开4.11%，随后股价进一步快速走低，并封在20cm的跌停板上。尾盘虽打开跌停板，但仅仅只比跌停板高收了一分钱，最终以415.49元/股报收，跌幅仍为20%。
这是摩尔线程自2025年12月5日A股上市以来收获的首个跌停板。虽然该股票自上市以来股票走势并不出色，但除了上市之初有一个单日13.41%的跌幅之外，该股随后再未出现过10%以上的跌幅。9月7日出现的20%跌幅，还是摩尔线程上市以来的第一次。
摩尔线程股价为什么出现跌停的走势？究其原因是9月7日这一天，该股有2577.451万股限售期解禁流通。由于在这批限售股解禁之前市场上的流通股只有3022.55万股，这意味着这批解禁的限售股达到了解禁前流通股85.27%的比例，也意味着摩尔线程的流通股扩容了85.27%，流通股数量由3022.45万股增加到了5600万股。如此高比例的扩容，对于处于高价股行列的摩尔线程股票来说，带来的冲击是不可避免的。因此，摩尔线程股价跌停并不令人意外。
限售股解禁流通引发公司股价跌停，这种情况在A股市场并不少见。不过，这种情况的出现 ，通常都是由于首发前股东（比如控股股东）所持限售股的解禁流通所造成的。但摩尔线程的情况并非如此，造成摩尔线程股价跌停的限售股并非来自首发前股东，而是来自首发时向线下机构投资者所配售的股份。
从摩尔线程2025年12月5日A股上市的首发情况来看，该公司首发时共发行A股7000万股，其中20%（即1400万股）向机构投资者进行战略配售，剩余5600万股中的70%（即3920万股）向网下机构配售，30%（即1680万股）上网发行。
而在3920万股网下配售的股份当中，无锁定期股票数量为1,258.2386 万股，有锁定期票数量为2,661.7614万股。在这些网下配售有锁定期的股票中，其中2577.4510万股限售期9个月，84.3104万股限售期6个月。这次解禁的就是限售期9个月的网下配售股份，数量高达2577.451万股。正因为解禁数量较大，所以给摩尔线程的股价带来了较大的冲击。
这种情况的出现显然需要市场予以高度的重视。毕竟摩尔线程股价跌停，给在二级市场上买进摩尔线程股票并持有的投资者带来了不小的损失。那么，摩尔线程股票跌停说明了什么问题呢？它暴露出的是目前新股发行制度所存在的弊端。
目前的新股发行在A股市场新股不败的情况下，谁能拿到更多的新股份额，谁就能更多地分享到新股上市的蛋糕。由于中小投资者在A股市场中的弱势地位，中小投资者在新股发行中几乎没有话语权。如此一来，拥有话语权的机构投资者就拿走了新股发行份额中的最大部分，而在网上供中小投资者申购的新股份额通常都不足新股发行份额的30%（网上发行同样也有机构投资者参与申购）。
而拿着新股发行份额70%以上的机构投资者为了显示自己多拿股份的公平合理，所以对拿到的股份进行了锁定期的设置，比如，网下配售设置了部分股份无锁定期，部分股份锁定期为6个月，部分股份锁定期9个股；而战略配售则设置了12个月与24个月的锁定期。
这种锁定期设置带给市场的负面效应是明显的。一是造成新股上市时流通股不足，从而导致上市时市场对上市新股的暴炒。如2025年12月5日摩尔线程上市时，上市新股只有为2938.2386万股，占公司发行后总股本的比例仅为6.25%，低于法律法规要求的4亿股股本公司首发公众股不低于10%的要求。《证券法》提出这一要求时，公众股都是上市流通的，而经过机构投资者的锁定之后，公众股分成了流通的公众股与非流通的公众股。因此，这种锁定期的设置不仅扭曲了公众股的概念，同时也导致新股上市之初流通股的不足。
二是这种锁定期的设置也给股价带来了不必要的波动，给二级市场上的投资者尤其是中小投资者带来了不必要的投资损失。以9月7日2577.4510万股限售期解禁为例，由于解禁股数量偏大，直接导致了摩尔线程股价的跌停。
更重要的时，摩尔线程上市一年之际，将有战略配售股份的解禁与首发前部分股东持股的解禁，数量将高达18590.64万股，占总股本的39.55%，届时又将给市场带来冲击。
有鉴如此，新股发行制度有必要做进一步的修改完善，确保新股发行份额在分配上的公平公正。并且鉴于中小投资者属于市场上的弱势群体，新股发行份额更需要向中小投资者倾斜，而不是向机构投资者倾斜。不能用增加锁定期来体现首发股份向机构投资者倾斜的公平、公正性。在目前IPO公司股本结构原本就非常畸形的情况下，首发股份不应再增设锁定期来减少首发流通股份额。
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